![\"\"](\"https:\/\/twmg.net\/wealth\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Corona-Post-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nSources : Institute for Supply Management et Bloomberg<\/p>\n\n\n\n
Le coronavirus a fait d\u00e9vier la croissance \u00e9conomique<\/strong><\/p>\n\n\n\n H\u00e9las, nous n\u2019\u00e9tions pas dus pour un \u00ab retour \u00e0 la normale \u00bb. La mont\u00e9e du coronavirus, les quarantaines qui se sont ensuivies et les pertes de productivit\u00e9 vont nuire consid\u00e9rablement \u00e0 la croissance \u00e0 un moment inopportun pour l\u2019\u00e9conomie mondiale. La troisi\u00e8me grande crainte d\u2019un ralentissement de la croissance au cours du pr\u00e9sent cycle venait tout juste de s\u2019apaiser lorsqu\u2019une quatri\u00e8me grande crainte a fait surface. \u00c0 mon avis, la ligne bleue dans le graphique ci-dessus chutera sans aucun doute sous la barre des 50 points sous peu.<\/p>\n\n\n\n Je ne vais pas tenter de quantifier la perte attendue en lien avec le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. (Je vais me contenter de souligner que mon coll\u00e8gue, Paul Jackson, chef de la recherche mondiale sur la r\u00e9partition de l\u2019actif, est confiant que nous assisterons \u00e0 un choc baissier bref, mais marqu\u00e9, de l\u2019\u00e9conomie chinoise au premier trimestre, suivi d\u2019une reprise au deuxi\u00e8me trimestre et pendant la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e, tout d\u00e9pendant de pendant combien de temps le nombre de cas et de d\u00e9c\u00e8s quotidiens va continuer d\u2019augmenter.)<\/p>\n\n\n\n Je vais plut\u00f4t me pencher sur la crainte d\u2019un ralentissement de la croissance du point de vue d\u2019un strat\u00e8ge des march\u00e9s en utilisant des cadres pour : A) \u00e9valuer si le cycle \u00e9conomique tire \u00e0 sa fin; et B) d\u00e9terminer quels titres sont susceptibles de dominer le march\u00e9 en fonction de l\u2019\u00e9volution de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et de la r\u00e9action des autorit\u00e9s mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n Que nous montre le \u00ab tableau de bord de fin de cycle \u00bb?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Une \u00e9pid\u00e9mie de maladie infectieuse a rarement entra\u00een\u00e9 une r\u00e9cession \u00e9conomique mondiale et j\u2019irais m\u00eame jusqu\u2019\u00e0 dire que ce n\u2019est jamais arriv\u00e9. L\u00e0 encore, la croissance mondiale \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 dans un \u00e9tat pr\u00e9caire en raison de l\u2019incertitude provoqu\u00e9e par la guerre commerciale sino-am\u00e9ricaine. Au lieu de simplement sp\u00e9culer sur la perspective d\u2019une r\u00e9cession technique, j\u2019ai pens\u00e9 dresser un tableau de bord de fin de cycle qui fait \u00e9tat des indicateurs de march\u00e9 les plus r\u00e9v\u00e9lateurs :<\/p>\n\n\n\n La forme de la courbe des taux des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain : Au moment d\u2019aller sous presse, l\u2019\u00e9cart de taux entre les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans est de 11 points de base.1 On peut qualifier la courbe de tr\u00e8s l\u00e9g\u00e8rement inclin\u00e9e vers le haut ou d\u2019obstin\u00e9ment plate mais, surtout, elle n\u2019est pas invers\u00e9e. Or, chacune des r\u00e9cessions du dernier demi-si\u00e8cle a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9e d\u2019une inversion prolong\u00e9e de la courbe des taux.2 Oui, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est plus \u00e9lev\u00e9 que le taux des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, au moment o\u00f9 j\u2019\u00e9cris ces lignes, mais la conjoncture de relativement faible taux d\u2019inflation pourrait permettre \u00e0 la Fed de proc\u00e9der \u00e0 une baisse de taux si n\u00e9cessaire. L\u2019indice des conditions financi\u00e8res Goldman Sachs n\u2019indique pas de r\u00e9cession imminente<\/p>\n\n\n\n Les zones ombrag\u00e9es repr\u00e9sentent des r\u00e9cessions. Quels titres nous attendons-nous \u00e0 voir dominer le march\u00e9?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Pour savoir quels titres sont susceptibles de dominer le march\u00e9, nous devons nous poser les trois questions suivantes :<\/p>\n\n\n\n R\u00e9ponse \u00e0 la question 1 :<\/strong> Il ne fait aucun doute que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale ralentit, comme en t\u00e9moignent bon nombre des signes ext\u00e9rieurs habituels (taux plus bas, dollar plus fort, prix des produits de base industriels plus bas, obligations et substituts obligataires qui performent bien), m\u00eame si le march\u00e9 dans son ensemble a tenu le coup jusqu\u2019ici (mais ne pas soyez surpris si la volatilit\u00e9 \u00e9conomique entra\u00eene une certaine volatilit\u00e9 boursi\u00e8re \u00e0 court terme). Cependant, \u00e0 mon avis, il est tard, peut-\u00eatre m\u00eame trop tard, pour adopter une strat\u00e9gie d\u00e9fensive. L\u2019optimiste que je suis esp\u00e8re que le virus pourra \u00eatre contenu, que la population active chinoise r\u00e9int\u00e9grera graduellement le travail et que la demande refoul\u00e9e soutiendra la croissance pendant la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n R\u00e9ponse \u00e0 la question 2 :<\/strong> Je m\u2019attends \u00e9galement \u00e0 ce que les autorit\u00e9s mon\u00e9taires am\u00e9ricaines et chinoises interviennent rapidement, si n\u00e9cessaire, pour soutenir la croissance et relancer l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n\n\n\n R\u00e9ponse \u00e0 la question 3 :<\/strong> Je crois que la stabilisation de la croissance et une politique de soutien favoriseraient les actions par rapport aux obligations, les titres de croissance versus les titres de valeur et les titres de cr\u00e9ance par rapport aux bons du Tr\u00e9sor. C\u2019\u00e9tait mon point de vue au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et \u00e7a l\u2019a \u00e9t\u00e9 pendant la majeure partie du cycle en cours.<\/p>\n\n\n\n Source: Invesco Canada<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" L\u2019encre de notre document Perspectives de 2020 vient \u00e0 peine de s\u00e9cher. 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La vigueur du dollar am\u00e9ricain : Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est une fois de plus appr\u00e9ci\u00e9 et pourrait devenir la devise la plus forte par rapport \u00e0 un panier de devises pond\u00e9r\u00e9 en fonction des \u00e9changes commerciaux. Il faut surveiller le dollar am\u00e9ricain de pr\u00e8s, car l\u2019exode des capitaux vers les actifs libell\u00e9s en dollars am\u00e9ricains ralentirait l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique internationale et nuirait aux b\u00e9n\u00e9fices des multinationales am\u00e9ricaines. Si le dollar s\u2019appr\u00e9cie trop et provoque des impulsions d\u00e9flationnistes, la Fed devra une fois de plus intervenir pour stabiliser la devise.
L\u2019\u00e9cart de taux entre les obligations de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines et les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain : Jusqu\u2019ici, la prime de taux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s n\u2019a pas pos\u00e9 de probl\u00e8me; elle est demeur\u00e9e tr\u00e8s faible par rapport \u00e0 la moyenne historique. La prime de taux des obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 s\u2019est m\u00eame resserr\u00e9e pendant la premi\u00e8re moiti\u00e9 de f\u00e9vrier.
Tout bien consid\u00e9r\u00e9, jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, les conditions financi\u00e8res demeurent extr\u00eamement bonnes par rapport au d\u00e9but de chacune des trois derni\u00e8res r\u00e9cessions, comme l\u2019illustre le graphique ci-dessous. Ce graphique est loin de laisser pr\u00e9sager une r\u00e9cession imminente.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/twmg.net\/wealth\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Corona-Post-2-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\n
Sources : Goldman Sachs et Bloomberg, L.P.<\/p>\n\n\n\n